Доллар по 75: чего ждать от снижения рейтинга России до «мусорного»

Один шаг до «мусорного»

S&P отправило на пересмотр суверенный кредитный рейтинг России с негативным прогнозом в конце декабря 2014 года. Свое решение агентство обосновало резким снижением гибко?сти денежно-кредитной политики России и влиянием ослабления экономики страны на ее финансовую систему.

Сейчас долгосрочный и краткосрочный суверенные рейтинги в иностранной валюте находятся на уровне «BBB-/A-3», в национальной валюте «BBB/A-2». Снижение суверенного рейтинга России в иностранной валюте c «BBB» до уровня «BBB-» произошло в конце апреля. В октябре S&P подтвердило суверенный рейтинг России по заимствованиям в иностранной валюте на уровне «ВВВ-» c негативным прогнозом. Уровень «BB+», до которого S&P может понизить суверенный рейтинг России, воспринимается инвесторами как «мусорный».

Рейтинговое агентство Fitch 9 января понизило кредитный рейтинг России с «BBB» до «BBB-» с «негативным» прогнозом, что на одну ступень выше «мусорного» уровня, обосновав свое решение снижением цены на нефть и ослаблением рубля. Таким образом, сейчас Россия имеет рейтинги на одну ступень выше «мусорного» от двух рейтинговых агентств – Fitch и S&P, рейтинг от агентства Moody's находится на две ступени выше «мусорного» («Baa2»).

Большинство экономистов, опрошенных «РБК», полагают, что S&P понизит суверенный кредитный рейтинг России. Такого же мнения придерживается бывший министр финансов, глава Комитета гражданских инициатив Алексей Кудрин. По его мнению, изменение рейтинга окажет серьезное влияние на инвестиционные настроения. «Переход от инвестиционного рейтинга к «мусорному» означает, что агентство говорит: с этой страной работать на цивилизованных условиях нельзя, любые инвестиции в эту страну вы должны обдумывать в семь раз больше, чем в обычной ситуации», – сказал он в интервью «РБК». По его мнению, изменение рейтинга окажет значительное влияние на экономические отношения многих контрагентов и партнеров. «Ожидаю, что после изменения рейтинга серьезно упадут рынки и усилится давление на рубль», – добавляет он.?

 Распрода госдолга

Снижение кредитного рейтинга России вызовет распродажу суверенных еврооблигаций, так как большинство крупных инвестиционных фондов, не могут держать в портфеле бумаги не инвестиционного рейтинга, сказал управляющий директор Arbat Capital Алексей Голубович. «Российские суверенные еврооблигации уже сейчас торгуются по цене ниже других бондов с таким же рейтингом, а будут торговаться как «мусорные», подобно Сальвадору или Венгрии», – говорит он. На текущий момент десятилетние евробонды торгуются с доходностью 7,2 процента, пятилетние бумаги – с доходностью 5,6 процента.

Кроме того, если Россия захочет занять за рубежом, то не сможет предложить свои долговые бумаги крупным инвесторам, говорит главный экономист «Альфа-банка» Наталия Орлова: «Бумаги будут интересны только небольшим игрокам и хедж-фондам, ориентированным на высокую доходность».

Досрочное погашение

Снижение рейтинга окажет негативное влияние не только на госдолг, но и на бумаги компаний. Снижение государственного рейтинга автоматически повлечет за собой массовый пересмотр корпоративных рейтингов и вызовет волну продаж, уверен руководитель отдела торговых операций с долговыми обязательствами «Промсвязьбанка» Дмитрий Иванов. «В первую очередь понижение скажется на инвесторах-нерезидентах, которые и являются основными держателями российских еврооблигаций», – говорит он.

При этом он полагает, что снижение рейтинга не вызовет повышения доходности российских бумаг: «Эффект уже учтен в премиях к нашим еврооблигациям. Бумаги с одинаковыми рейтингами и сроком обращения российских эмитентов торгуются с премией около 2–3 п.п. по отношению к бумагам эмитентов из других стран».

В случае снижения рейтинга у многих заемщиков сработают ковенанты, которые прописаны в кредитных договорах и условиях облигационных займов, и компании вынуждены будут досрочно погашать долги. Об этом в конце декабря 2014 года сказал в эфире радиостанции BFM министр экономического развития Алексей Улюкаев. «Ковенанты, которые есть в кредитных соглашениях и в условиях размещения облигационных займов, сработают, и вдобавок к оригинальному графику получим еще некоторое дополнительное досрочное погашение», – сказал он, добавив, что по предварительным оценкам «эта сумма может составить около 20-30 миллиардов долларов».

Капитал для банков

Снижение суверенного рейтинга также окажет негативное влияние на российскую банковскую систему, говорит Дмитрий Иванов. «Балансы банков, у которых в портфеле есть евробонды, могут ухудшиться, а чтобы держать прежнюю позицию на балансе, понадобится больше капитала», – говорит он.

От рейтингов бумаг в портфеле зависит норматив достаточности капитала, объясняет гендиректор «Эксперт РА» Павел Самиев: «Если рейтинги бумаг, которые держат банки, системно снижаются и достигают уровней, которые считаются «мусорными», то это действительно может повлиять на достаточность капитала. Для тех банков, у которых достаточность капитала низкая, это может быть существенно». ?

Центробанк и правительство уже принимают меры, которые позволят уменьшить нагрузку на капитал банков. Регулятор 17 декабря опубликовал перечень экстренных мер, которые включали в себя смягчение требований к нормативам достаточности капитала: временный мораторий на признание отрицательной переоценки по портфелям ценных бумаг, а также активов и обязательств, номинированных в валюте (при их расчете банки получат право использовать курс валюты за предыдущий квартал). Правительство для докапитализации банковской системы приняло закон, в соответствии с которым банковская система получит 1 триллион рублей в форме облигации федерального займа через АСВ. Для дополнительной докапитализации банков могут быть использованы средства ФНБ.

Фото с сайта www.siapress.ru